一季度业绩符合预期。一季度，士兰微实现营业收入2.27亿元，同比增长38.09%，实现归属上市公司净利润1523.7万元，同比下降78.49%，每股收益0.04元，业绩符合我们的预期。

　　投资收益减少致使业绩出现大幅下滑。公司主营业务表现良好，除集成电路业务因产品结构调整同比下降9.7%外，分立器件与LED器件芯片业务销售同比分别增长148.07%和177.05%，表明07年以来公司进行的产品结构升级取得了显著成效。公司业务综合毛利17.23%，与上年同期基本持平。三项费用增幅大于销售增长，公司管理费用和财务费用分别同比增长50.3%和95.65％，主要因销售规模提升以及银行借款增加所致。报告期内，公司投资收益录得3516.8万元，较上年同期10662.4万元同比下降67%，致使公司一季度业绩出现同比大幅下滑。

　　分立器件与LED芯片业务表现好于预期。集成电路业务仍处于产品结构调整之中，一季度销售同比小幅下滑，毛利率为17.83％，下降0.77个百分点。分立器件与LED器件芯片业务表现好于预期，销售收入同比增长148.07%和177.05%，分立器件毛利为9.69％，较07年提升2个百分点；LED器件芯片业务毛利43.95%，较07年提高5个百分点。

　　经过07年的业务调整与相关运营储备，08年以来分立器件各项产品，如开关管、稳压管、MOS管全面上量，带动分立器件业务快速增长；4台MOCVD全面量产，LED器件芯片产销情况良好，近期又将有2台MOCVD投产，公司计划7-8月份再引进2台MOCVD，预计08年底达产。随着LED业务规模增长，产品毛利率有望维持在40%以上，LED器件芯片盈利能力将进一步提升。

　　调高投资评级至“推荐”。我们暂维持公司08-10年EPS预测，分别为0.188、0.334和0.469元。鉴于公司一季度主营业务表现良好，而目前处于调整期的集成电路业务，有望在下半年逐步恢复至历史较好水平，且分立器件与LED器件芯片业务高增长预期明确，公司业绩存在超预期可能。目前公司股价较低，已经进入相对合理的投资区间，我们调高公司投资评级至“推荐”，建议投资者逢低介入。